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Reddit padeció el riesgo argentino - Pump&Dump sale mal

NYSE:SUPV   GRUPO SUPERVIELLE S.A. SPON ADS EACH REP 5 ORD SHS CL B
El día 17 de febrero comenzó en las acciones cotizantes en NYSE del Banco Supervielle un movimiento de lo que en la jerga se conoce como pump&dump. Este fenómeno, bastante ilegal por cierto, se basa en producir una suba artificial del activo mediante la difusión de noticias falsas y/o engañosas. En este esquema, los ganadores son aquellos que logran ingresar y salir primeros del activo. Los perdedores, aquellos que compran con la información artificial.

A partir de la fecha indicada, SUPV comenzó a exhibir actividad inusual. El primer día SUPV finalizó la rueda con un aumento del 5%, precedida por una suba del 7% en el día anterior. El día 17, SUPV tuvo un volumen entre 4 y 5 veces superior al habitual, y varios usuarios de Twitter , entre ellos numerosas cuentas visiblemente administradas por robots comenzaron a mencionarla. Adicionalmente, twitteros con muchos seguidores se encargaron de difundir estas noticias engañosas junto a mensajes llamando a comprar las acciones. "En 5 dólares te encantará", "Este banco argentino ha ingresado en el mundo de la fintech", entre otros, pudieron leerse la semana pasada.

Con los hechos recientes relacionados a Reddit, foros, y minoristas acumulados produciendo subas, SUPV parecía una candidata ideal en lo superficial:
  • Las acciones han caído mas del 90% desde máximos.
  • Es un activo que en la superficie, gana mucho dinero para su valor.
  • Su balance parece muy saludable. Y por tanto, tiene un ratio de P/ BV tentador.
  • Su valor nominal, cercano a 2 dolares, es bajo. Por lo que tiene comportamientos de Penny Stock.
  • Tiene bajo volumen, por lo que unos cuantos minoristas pueden cambiar el rumbo del activo.

Pero todo esto es, como dijimos, superficial. Supervielle realmente no cumple estos requisitos ni otros que produjeron subas significativas como la de GameStop o similares.

Por un lado, si bien es cierto que las acciones de SUPV han caído mas del 90%, no es menos cierto que el mercado argentino en su conjunto cayó de forma similar. Al mismo tiempo, esta afirmacion en sí no indica que una acción esté barata en sí. Mas aún, SUPV no es el banco argentino que mas ha caído desde las PASO . Tal infame récord hoy pertenece al Banco Macro, BMA .

Las ganancias de Supervielle existen, sin duda. Sin embargo, su composición no es precisamente sostenible. Hoy por hoy, los bancos argentinos derivan buena parte de sus ingresos totales por intereses producidos por títulos emitidos por el sector público o sector público ampliado, en particular, el BCRA . La autoridad monetaria regula que pueden y que no pueden hacer los bancos con el dinero de los depositantes. Este riesgo, el de impago, reestructuración (por ejemplo de Pases o Leliqs por títulos de largo plazo reduciendo asi la liquidez), o simplemente licuación de patrimonio y activos por depreciación cambiaria es parte clave para entender los precios actuales.

Como fue anteriormente mencionado, el bajo valor patrimonial del banco refleja la salud real del negocio en un país de alto riesgo. Adicionalmente, el valor libros de Supervielle se encuentra parcialmente inflado por lo que en la jerga denominamos "Goodwill" o valor llave del negocio. Entre los años 2017 y 2018, SUPV adquirió dos compañías: MILA SA e InvertirOnline. La primera, dedicada a la venta de créditos prendarios, y la segunda, una sociedad de bolsa dedicada especialmente a minoristas del mercado argentino. Estos negocios se basan principalmente en el valor de su cartera de clientes, que a partir de la crisis de 2018, sabemos que han disminuido fuertemente las solicitudes de créditos prendarios (principalmente para adquisicion de automotores) asi como el consumo en general. En lo que respecta al mercado argentino, no hace falta descripción. En suma, el valor de libros por la adquisicion de estas empresas se encuentra sobreestimado.

Por último, varios aspectos a resaltar:
A diferencia de Gamestop y otros, SUPV no contaba con un short interest elevado. Segun datos actualizados a finales de enero, SUPV contaba con 10% de su float total en shorts, lo que representa dos días de volúmen medio para su cobertura.
Al no poder producirse una escasez artificial de acciones dado el bajo short interest, al producirse una suba que no se condice con las expectativas correspondientes al país, los inversores institucionales vieron como una oportunidad de salida al súbito aumento de las acciones producido por los minoristas engañados.
Supervielle se encuentra embebida en Argentina, un país cuyos activos poseen el mismo driver: política y expectativas. Esto produce que la correlación de los activos del país sea cercana a 1. Es decir, se comportan de manera prácticamente similar independientemente de su sector. Una anomalía propia de países en crisis. Los minoristas ignoraban estos pormenores. Creyeron que se trataba de todos estos supuestos que refutamos (en el mejor de los casos). Otros creyeron que se trataba de un trade "técnico", debido a la "figura" triangular que se encontraba haciendo (en algunos de los casos). O simplemente se unieron por inercia porque siguen a otros sin preguntarse porqué (en el peor de los casos).

Sin otro particular, los invito a brindar su opinión y atiendo recomendaciones para proximos ideas a publicar.
I.M.Tesón
@Simpartido en Twitter.

Comentarios

Muy buen análisis !!
Que sigan !
+1 Responder
IMTeson nikmorsa
@nikmorsa, Gracias!
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De donde sacas que fue wallstreetbets?
+1 Responder
mrboombastic0 gonzalherrer
@gonzalherrer, yo tampoco he encontrado nada de informacion al respecto....
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IMTeson gonzalherrer
@gonzalherrer, "Reddit" es una forma de decir para que entienda la mayoria. Por eso no mencione WSB sino "cuentas en Twitter" con muchisimos seguidores. Caso UltraCalls por ejemplo. Es un movimiento de minoristas basados en calls de cuentas influencers.
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Con los volúmenes que ingresaron ese día no solo inexpertos o desinformados cayeron el la supuesta trampa, también se habló de la compra de la tarjeta farabella, acá hay más tela para cortar, ingresaron 1000millones, y en algo estamos de acuerdo que esto no es obra de los inversionistas minoristas
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Aa
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Excelente Análisis. Hasta un neófito como yo puede comprenderlo claramente. Ojalá muchos pequeños inversores Argentinos, de esos que como yo, en estos tiempos dificiles para proteger los ahorros y/o sacarles algo de rendimiento, no caigamos en estas trampas.
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IMTeson memajul
@memajul, Muchas gracias Memajul.
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Genial! muy claro, interesante. Muy fundamental, no leo mucho de esto por aca. Saludos.
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