카라바오: 태국의 행진은 계속된다

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다음은 태국 상장 음료 회사인 카라바오 그룹(Carabao Group Public Company Ltd, CBG)에 대한 자세한 개요입니다. 이 회사는 에너지 드링크, 특히 카라바오 당(Carabao Dang) 브랜드로 잘 알려져 있습니다.

1. 주요 활동 영역

Carabao Group Public Company Ltd는 태국에 본사를 둔 지주 회사로 에너지 드링크 및 기타 음료의 생산, 제조, 마케팅, 판매 및 유통을 주로 담당합니다. 이 회사의 사업은 국내 시장과 국제 수출 채널에 걸쳐 있으며, 에너지 드링크, 기능성/무탄산 음료, 스포츠 드링크, 식수, 커피 제품(인스턴트 및 RTD) 및 제3자 식품 및 비식품 제품 유통 서비스를 포함한 다양한 제품을 제공합니다.

2. 비즈니스 모델

회사는 수직적으로 통합된 음료 비즈니스 모델을 통해 수익을 창출합니다. 이 회사는 자체 브랜드 음료를 제조하고 태국 및 해외 유통망을 통해 직접 판매합니다. 또한, 자사 제품과 타사 제품을 소매 및 현대 유통 채널을 통해 유통함으로써 수익을 창출합니다. 여기에는 완제품 음료 판매, 유통 서비스 및 자회사에서 판매하는 OEM/포장 제품의 판매로 인한 수익이 포함됩니다.

3. 플래그십 제품 또는 서비스

Carabao의 플래그십 제품은 Carabao 브랜드로 전 세계적으로 판매되는 Carabao Dang 에너지 드링크입니다. 에너지 드링크 외에도, 이 회사는 전해질 음료(Carabao Sport), 기능성/비타민 강화 음료(예: 우디 C+ 락), 식수, 커피 3-in-1 분말, RTD(Ready-to-Drink) 커피 및 기타 음료 형태. 또한 식품 및 비식품 카테고리에서 타사 소비자 제품을 유통합니다.

4. 주요 사업 국가

Carabao의 사업은 태국에 기반을 두고 있으며, 태국은 Carabao의 매출에서 가장 큰 비중을 차지합니다(최근 회계연도 기준 209억 6천만 바트 중 약 153억 5천만 바트). 또한 동남아시아(캄보디아, 미얀마, 라오스, 베트남 포함) 및 그 외 해외 시장에서도 사업을 운영하며 약 42개국에 에너지 드링크와 음료를 수출하고 있습니다.

5. 주요 경쟁업체

Carabao는 특히 에너지 드링크 부문에서 지역 및 글로벌 음료 브랜드와 경쟁합니다. 주요 경쟁업체에는 다음이 포함됩니다.

• Osotspa Public Company Ltd의 M‑150 - 태국의 선도적인 에너지 드링크 브랜드입니다.
  
• TC Pharmaceutical Industries의 Krating Daeng은 레드불의 전신인 태국 최초의 에너지 드링크입니다.
  
• 레드불 GmbH(글로벌 에너지 드링크 브랜드).
  
• 몬스터 비버리지와 같은 국제적인 기업 및 에너지 드링크, 기능성 음료, RTD(Ready-to-Drink) 카테고리를 제공하는 기타 음료 회사.

6. 이익 성장에 기여하는 외부 및 내부 요인

외부 요인:

• 동남아시아의 음료 수요 증가는 에너지 드링크 소비 증가 및 소매점 확장에 힘입은 것입니다.
  
• 특히 CLMV 국가를 중심으로 한 수출 시장 침투율이 태국을 넘어 매출 성장을 뒷받침하고 있습니다.

내부 요인:

• 포장 및 유통 기능을 포함한 수직 통합 운영으로 비용 관리 및 마진 지속가능성이 향상됩니다.
  
• 전통 및 현대 유통 채널을 아우르는 강력한 국내 유통망을 통해 시장 점유율을 확대하고 있습니다.
  
• 맥주 부문 진출을 통한 사업 다각화: 카라바오 그룹은 자체 맥주 브랜드 개발에 투자하여 음료 포트폴리오에 또 다른 수익원을 추가하고 있습니다. 이번 조치는 동남아시아의 성장하는 맥주 시장을 공략하는 것으로, 에너지 드링크 판매에 대한 회사의 의존도를 줄일 수 있을 것으로 보인다. 맥주 부문에서의 성공적인 출시로 전반적인 소매 입지가 강화되고 장기적인 성장 기회가 확대됩니다.

7. 이익 감소에 기여하는 외부 및 내부 요인

외부 요인:

• 기존의 국내외 에너지 드링크 브랜드들의 경쟁 심화로 가격과 시장 점유율 압박이 가중되고 있습니다.
  
• 원자재 및 포장재 비용의 변동성, 특히 알루미늄과 설탕의 변동성은 마진을 압박할 수 있습니다.
  

내부 요인:

• 에너지 드링크 시장에 대한 의존도가 높기 때문에 회사는 소비자의 건강 지향적인 취향 변화에 민감하게 반응합니다.
  
• 최근 실적 추세에서 관찰된 수익 변동성은 업계 동종 기업과 비교한 결과입니다.
  

8. 경영진의 안정성

지난 5년간의 임원 변동:
카라바오 그룹의 경영진은 사티엔 세타싯 CEO 겸 수석 부회장을 중심으로 재무 및 운영 전반에 걸쳐 일관된 경영진을 유지하며 대체로 안정적인 모습을 보이고 있습니다. 주요 인물에는 수년간 영업 및 운영 분야에서 근무한 고위 임원들도 포함됩니다.

기업 전략 및 문화에 미치는 영향:
이러한 안정성은 일관된 브랜딩, 유통망 확장, 기능성 음료 및 신제품으로의 다각화를 포함한 장기 전략의 지속성을 뒷받침했습니다. 장기간의 리더십 재임은 응집력 있는 기업 문화와 전략적 명확성에 기여할 가능성이 높습니다.

분석 결과 현재 주당 순이익은 성장세를 보이지 않지만, 장기적인 총 매출의 꾸준한 성장과 매우 우수한 매출채권 회수 기간, 양호한 부채비율, 그리고 견조한 영업, 투자 및 재무 현금 흐름을 포함한 매우 강력한 주요 지표들이 이를 상쇄하여 전반적인 재무 안정성을 뒷받침하고 있습니다. 중위 지표들은 대체로 이러한 평가를 뒷받침합니다. 자기자본이익률은 장기적인 꾸준한 성장세를 보이고 있으며, 매입채무 상환일수와 재고 대비 매출 비율은 양호한 수준을 유지하고 있습니다. 또한, 유동비율은 최근 개선은 없지만 압박을 나타내지는 않으며, 마진과 영업비용 비율은 변동이 없습니다. 주가수익비율이 15인 점을 고려하면, 현재 회사의 성장 및 수익성 프로필과 부합하는 적절한 수준의 가치 평가라고 볼 수 있습니다. 사업을 위협하거나 지급불능에 대한 우려를 불러일으킬 만한 중대한 소식은 발견되지 않았습니다. 분산 계수가 20이고 현재 주가가 연평균 EPS에서 4 이상 벗어난 경우, 최근 일봉 종가 기준으로 5%를 배분하는 것은 분산 투자 원칙에 부합하는 신중하고 조심스러운 포트폴리오 포지셔닝을 반영합니다.