Instituto de Intermediación y 24 Amantes del CaféCuando el mercado es eficiente, la estrategia más eficiente producirá cero retorno financiero para el inversor. Por lo tanto, en primer lugar, es necesario esforzarse en encontrar ineficiencias en el propio mercado para aplicar una estrategia que sea efectiva para ello.
¿Qué crea la ineficiencia del mercado? En primer lugar, hay retrasos en la difusión de información importante sobre la empresa, como la aprobación de un contrato con un cliente importante o un accidente en una planta. Si los inversores actuales y potenciales no reciben esta información inmediatamente, el mercado se vuelve ineficiente en el momento en que ocurre tal evento. En otras palabras, los participantes del mercado no tienen en cuenta la realidad objetiva. Esto hace que el precio de las acciones quede obsoleto.
En segundo lugar, el mercado se vuelve ineficiente durante períodos de alta volatilidad. Lo describiría así: cuando la incertidumbre golpea a todos, las emociones se convierten en la principal fuerza que influye en los precios. En esos momentos, el valor de mercado de una empresa puede cambiar significativamente en un solo día. Los inversores tienen demasiadas evaluaciones diferentes de lo que está sucediendo como para encontrar el equilibrio necesario. La volatilidad puede ser provocada por la quiebra de una empresa sistémicamente importante (por ejemplo, como ocurrió con Lehman Brothers), el estallido de una acción militar o un desastre natural.
En tercer lugar, está la acción masiva de grandes actores en un mercado limitado: una situación de "toro en una cacharrería". Un gran ejemplo es la historia de 2021, cuando la comunidad de Reddit hizo subir el precio de las acciones de GameStop , obligando a los fondos de cobertura a cubrir sus posiciones cortas a precios altísimos.
En cuarto lugar, se trata de estrategias ineficaces de los propios participantes del mercado. El 1 de agosto de 2012, la empresa estadounidense de comercio de valores Knight Capital provocó una volatilidad anormal en más de 100 acciones al enviar millones de órdenes a la bolsa durante un período de 45 minutos. Por ejemplo, las acciones de Wizzard Software Corporation subieron de $3,50 a $14,76. Este comportamiento fue causado por un error en el código que Knight Capital utilizaba para el comercio algorítmico.
La combinación de estos y otros factores crea ineficiencias que son explotadas por comerciantes o inversores capacitados para obtener ganancias. Sin embargo, hay participantes del mercado que reciben sus ingresos en cualquier mercado. Están por encima de la controversia y se dedican a apoyar y desarrollar la infraestructura misma.
En matemáticas, existe el concepto de «juego de suma cero». Se refiere a cualquier juego en el que la suma de las posibles ganancias es igual a la suma de las pérdidas. Por ejemplo, el mercado de derivados es la encarnación perfecta de un juego de suma cero. Si alguien obtiene ganancias en un contrato de futuros, siempre tendrá un socio con una pérdida similar. Sin embargo, si profundizas más, te darás cuenta de que se trata de un juego de suma negativa, ya que además de las ganancias y pérdidas, hay comisiones que pagas a la infraestructura: brókeres, bolsas, reguladores, etc.
Para entender el valor de estos participantes del mercado y saber que les están pagando bien, imaginé un mundo moderno sin ellos. Solo hay una empresa que emite acciones y hay inversores en ellas.
Esta empresa tiene su propio software y usted se conecta a él a través de Internet para comprar o vender acciones. La empresa le ofrece una cotización para comprar y vender acciones ( bid-ask spread ). El precio de venta ( ask ) estará influenciado por el deseo de la empresa de ofrecer un precio que le ayude a no perder el control sobre la empresa, considere todos los ingresos esperados, dividendos, etc. El precio de compra ( bid ) estará influenciado por el deseo de la empresa de preservar el efectivo recibido en el mercado de capitales, así como de ganar dinero con sus propias acciones ofreciendo un precio más bajo. En general, en tal situación, lo más probable es que obtengas una gran diferencia entre los precios de compra y venta: un amplio diferencial entre oferta y demanda .
Por supuesto, la empresa entiende que cuanto más amplio sea el diferencial entre oferta y demanda, menos interés tendrán los inversores en participar en dichas operaciones. Por lo tanto, sería aconsejable permitir a los inversores participar en la formación de las cotizaciones. En otras palabras, una empresa puede abrir su libro de pedidos a cualquiera que quiera participar. En tales condiciones, el diferencial entre oferta y demanda se reducirá debido a las ofertas de una amplia gama de inversores.
Como resultado, llegaremos a una situación en la que cada empresa tendrá su propia cartera de pedidos y su propio software para conectarse a ella. Desde la perspectiva de un inversor de cartera, esto sería una auténtica pesadilla. En un mundo así, invertir no en una, sino en varias empresas requeriría gestionar múltiples aplicaciones y cuentas para cada empresa al mismo tiempo. Esto creará una demanda por parte de los inversores de una sola aplicación y una sola cuenta para gestionar las inversiones en varias empresas. Esta petición también será apoyada por la empresa emisora de acciones, ya que le permitirá atraer inversores de otras empresas. Aquí es donde entra el bróker.
Ahora todo es mucho mejor y más cómodo. Los inversores tienen la oportunidad de invertir en varias empresas a través de una cuenta y una aplicación, y las empresas obtienen inversores entre sí. Sin embargo, el mercado de valores seguirá estando segmentado, ya que no todos los brókeres apoyarán la cooperación con empresas individuales, por razones técnicas o de otro tipo. El mercado estará fragmentado entre muchas empresas de corretaje.
La solución lógica sería crear otro participante del mercado que tendría contratos con cada una de las empresas y un software universal para negociar sus acciones. Lo único es que serán los brókeres, no los inversores, quienes se conectarán a dicho sistema. Probablemente, ya habrás adivinado que se trata de un intercambio.
Por un lado, la bolsa registra acciones de empresas, por otro lado, brinda acceso a su negociación a través de brókeres que son sus miembros. Por supuesto, la estructura moderna del mercado de valores es más compleja: implica sociedades de compensación, empresas depositarias, registradores de derechos sobre acciones, etc.* La formación de dichas instituciones y su concesión de licencias está a cargo de un organismo regulador, por ejemplo, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos ( SEC ). Por regla general, el regulador es responsable de las iniciativas legislativas en el ámbito del mercado de valores, de la concesión de licencias a los participantes del mercado, de la vigilancia de las infracciones en el mercado y del apoyo a su eficacia, protegiendo a los inversores de manipulaciones desleales.
*Los servicios de compensación son actividades para determinar, controlar y cumplir las obligaciones derivadas de las transacciones de los participantes del mercado financiero. Servicios de depósito: servicios para el almacenamiento de valores y el registro de derechos sobre ellos.
De esta forma, al realizar una transacción en la bolsa, contribuimos al mantenimiento de esta infraestructura necesaria. A pesar de la moda de la descentralización, todavía es difícil imaginar cómo se puede garantizar velocidad, conveniencia y acceso a una amplia gama de activos debido a la ausencia de una institución intermediaria. La otra cara de la moneda de esta institución es el riesgo de infraestructura. Puedes mostrar resultados fenomenales en el mercado, pero si tu bróker quiebra, todos tus esfuerzos quedarán anulados.
Por eso, antes de elegir un intermediario, es útil hacer un estudio mental de la persona con la que se va a tratar. A continuación encontrará diferentes tipos de intermediarios, que he ordenado según su distancia a los elementos centrales de la infraestructura (bolsas, cámaras de compensación, depositarios).
Bróker principal
Membresía de Bolsa: obligatoria
Licencia: obligatoria
Aceptación y contabilización de sus fondos/acciones: obligatorio
Ejecución de órdenes: obligatoria
Servicios de compensación y depósito: obligatorios
Servicios marginales: obligatorios
Remuneración: ingresos por comisiones de operaciones, compensación, depósito y servicios de margen
En esta categoría se incluyen casas financieras reconocidas con trayectoria y alta capitalización. Se verifican fácilmente a través de listas de miembros de bolsas, empresas de compensación y depósito. Proporcionan servicios no sólo a particulares, sino también a bancos, fondos y brókers de nivel superior.
Bróker
Membresía de Bolsa: obligatoria
Licencia: obligatoria
Aceptación y contabilización de sus fondos/acciones: obligatoria
Ejecución de órdenes: obligatoria
Servicios de compensación y depósito: del lado del bróker principal
Servicios de margen: del lado del bróker principal o propio
Remuneración: ingresos por comisiones de operaciones y servicios de margen
Esta categoría incluye intermediarios cuyo enfoque se centra en el enrutamiento de pedidos. Delegan la participación en los servicios de depósito y compensación a un bróker principal. Sin embargo, dichos brókeres también pueden verificarse fácilmente en las listas de miembros del intercambio.
Sub-bróker
Membresía de Bolsa: no
Licencia: obligatoria
Aceptación y contabilización de sus fondos/acciones: obligatoria
Ejecución de órdenes: del lado del bróker o del bróker principal
Servicios de compensación y depósito: del lado del bróker principal
Servicios de margen: del lado del bróker o del bróker principal
Remuneración: ingresos por comisiones de operaciones
Esta categoría incluye a los brókeres que tienen una licencia de corretaje en su país, pero no tienen membresía en bolsas extranjeras. Para proporcionar servicios comerciales en estas bolsas, celebran acuerdos con brókeres o brókeres principales de otro país. Se pueden verificar fácilmente mediante licencia en el sitio web del regulador del país de registro.
Bróker de introducción
Membresía de Bolsa: no
Licencia: opcional, dependiendo del país de regulación
Aceptación y contabilización de sus fondos/acciones: no
Ejecución de órdenes: del lado del sub-broker, bróker o bróker principal
Servicios de compensación y depósito: del lado del bróker principal
Servicios de margen: del lado del bróker o del bróker principal
Remuneración: ingresos por comisiones para el cliente atraído y/o una parte de las comisiones pagadas por ellos
Esta categoría incluye empresas que no son miembros de la bolsa. Es posible que sus actividades no requieran una licencia, ya que no aceptan fondos de los clientes, sino que solo ayudan a abrir una cuenta con uno de los brókeres de primer nivel. Este es un nivel menos transparente, ya que dicho intermediario no puede ser verificado a través del sitio web del bolsa y del regulador (a menos que se requiera una licencia). Por lo tanto, si un intermediario de este nivel te pide que transfieras dinero a su cuenta, lo más probable es que estés tratando con un estafador.
Las cuatro categorías de participantes son típicas del mercado de valores. Su ventaja sobre el mercado extrabursátil es que siempre se puede comprobar el instrumento financiero en el sitio web de la bolsa, así como quiénes prestan servicios para su negociación (membresía - en el sitio web de la bolsa, licencia - en el sitio web del regulador).
Preste atención al país de origen de la licencia del bróker. Recibirás la máxima protección en el país donde tienes ciudadanía. En caso de cualquier reclamación contra el bróker, la comunicación con el regulador de otro país puede resultar difícil.
En cuanto al mercado extrabursátil, este segmento generalmente negocia acciones de empresas de pequeña capitalización (que no cotizan en la bolsa), derivados complejos y contratos por diferencia ( CFD ). Este es un mercado en el que los que mandan son los dealers, no los brókeres y las bolsas. A diferencia de un bróker, ellos le venden su posición abierta, a menudo con mucho apalancamiento. Por lo tanto, comerciar con un dealer supone a priori un riesgo más significativo.
En conclusión, cabe señalar que la institución de intermediación juega un papel clave en el desarrollo del mercado de valores. Surgió como una necesidad natural de sus participantes de concentración de la oferta y la demanda, mayor rapidez y seguridad de las transacciones financieras. Para que tengan una idea de esto, déjenme contarles una historia.
Nueva Ámsterdam, década de 1640
Un viento cálido del Hudson traía el olor de sal y madera recién cortada. Los troncos húmedos de la empalizada, excavados en el suelo a lo largo del límite norte del asentamiento, olían a resina y a nuevas esperanzas. Aquí, en los límites de la civilización, donde los colonos holandeses recuperaban sus hogares y sus futuras fortunas del bosque salvaje, todo se construyó rápidamente, pero con la intención de que perdurara durante siglos.
La muralla de madera construida alrededor del límite norte de la ciudad no solo era una defensa contra las incursiones, sino también un símbolo. Un símbolo de la frontera entre el orden y el caos, entre las ambiciones de los colonos europeos y la libertad de estas tierras. Con el paso de los años, la fortificación evolucionó hasta convertirse en una auténtica fortificación: en 1653, Peter Stuyvesant, nombrado gobernador de Nueva Holanda por la Compañía de las Indias Occidentales, ordenó reforzar la muralla con una empalizada. Ya tenía doce pies de altura y había centinelas armados en las torres de vigilancia.
Pero incluso los muros más fuertes no duran para siempre. Medio siglo después de su construcción, en 1685, se construyó una carretera a lo largo de la poderosa empalizada. La calle recibió un nombre simple y lógico: Wall Street. Pronto se convirtió en una arteria comercial muy activa para la ciudad en crecimiento. En 1699, cuando las autoridades inglesas ya se habían establecido definitivamente aquí, el muro fue derribado. Ella desapareció, pero Wall Street permaneció.
Ha pasado un siglo
A finales del siglo XVIII esta calle ya no tenía murallas ni torres de vigilancia. En cambio, aquí crecía un plátano, uno grande y extendido, el único testigo de los tiempos en que los holandeses aún eran dueños de esta ciudad. Bajo su sombra se reunían comerciantes, comerciantes y capitanes de mar. Frente al botoncillo se encontraba el Tontine Coffee House, un lugar donde se reunía no solo la gente respetable, sino también aquellos que comprendían que el dinero hace girar al mundo.
Intercambiaron valores en la calle, negociaron con una taza de café humeante y discutieron acuerdos que podrían cambiar el destino de alguien. Las decisiones se tomaron rápidamente: una palabra respaldada por un apretón de manos fue suficiente. Era una época en la que el honor valía más que el oro.
Pero el mundo estaba cambiando. El volumen de los intercambios creció y el caos exigió reglas.
17 de mayo de 1792
Aquel día de primavera resultó ser decisivo. Bajo las ramas de un viejo botoncillo, 24 brókeres de bolsa de Nueva York se reunieron para iniciar un nuevo orden. El papel que firmaron contenía solo dos puntos: las transacciones se realizan solo entre ellos mismos, sin subastadores, y la comisión se fija en el 0,25%.
El documento fue breve pero histórico. Se denominó Acuerdo Buttonwood, por el árbol bajo el cual se firmó.
Aquí, entre el olor a café recién hecho y tinta, nació la Bolsa de Nueva York.
Pronto se empezaron a realizar acuerdos bajo las nuevas reglas. Los primeros papeles que empezaron a cotizar fueron los del Bank of New York , cuya sede se encontraba a sólo unos pasos, en el número 1 de Wall Street. Así, bajo la sombra de un viejo árbol, comenzó la historia de Wall Street. Una historia que un día cambiará el mundo entero.
Acuerdo de Buttonwood. Un fresco de un artista desconocido que adorna las paredes de la Bolsa de Valores de Nueva York.
