En tiempos de inflación, bolso y coche nuevo

11 jul 2023

MC es el gigante del lujo a nivel internacional casi a nivel indiscutible. La empresa tiene una gran tradición en el sector y es una de las grandes estrategas del crecimiento inorgánico, es decir, a través de adquisiciones de empresas que le realizan competencia. El Holding francés, ostenta más de 20 marcas de lujo (Louis Vouitton, Hennes y MOET, Dior, Bvlgari...), más de 70.000 empleados, más de 60 filiales y una facturación superior a los 17.000 M€.

La totalidad de las marcas en propiedad por parte del grupo se centra únicamente en artículos de lujo y así marcó una tendencia en la primera fusión de gran peso entre Louis Vuitton y Möet-Hennessy en 1987. La visión de Bernard Arnault (Louis Vuitton) y Alain Chevalier (Möet-Hennessy) sigue vigente a día de hoy, pues sea el tiempo que sea, el lujo persiste - "Aquél que tiene 150.000€ para comprarse un Ferrari, puede pagar 160.000€" - y en tiempos de inflación y desaceleración económica, aunque sea una situación forzada por una pandemia y una guerra, los números hablan por si solo.

Los números y datos son los que siguen: desde inicio de pandemia un 22,76% de incremento anualizado después de una caída del 27,72% durante el auge del covid, dato que en otros sectores se dieron caídas más importantes y una recuperación mucho menor, dando a una revalorización absoluta desde 2020 del 205,45%. Por otro lado, vemos que LVMH lleva un total de 8 años en un marcado canal alcista, habiendo quintuplicado (541,066%) su cotización, siendo esta rentabilidad anualizada un 23,49% anual. Por lo tanto, la rentabilidad anualizada a 10Y, 5Y y 3Y es muy similar dando a entender estabilidad en sus resultados.

En el Chiringuito de Valores hemos hablado varias veces de la importancia de saber en qué activos invertir en función del momento macro. Nuestra técnica de análisis se basa en ir añadiendo lupas hasta llegar al activo. Los libros clásicos de macroeconomía nos enseñan que en tiempos inflacionarios como el actual, hay un colectivo en concreto que sale altamente beneficiado: los deudores. La inflación destruye valor del dinero y por ende, destruye el valor de la deuda (una deuda de 100.000€ ahora, no es lo mismo que 100.000€ en 2005). Pero ¿Y si no puedo endeudarme o no quiero? ¿Dónde invierto en tiempos inflacionarios? En aquellos activos a los que le benefician o directamente no afectan.

En el CDV hemos comentado muchas veces que la inflación es transversal y afecta a la totalidad del mercado, a nivel sectorial y geográfico. A nivel de renta variable los únicos sectores que no se ven afectados o se ven favorecidos por la inflación, son aquellos dónde el traspaso de subidas de costes por parte del productor al cliente final, y por ende su afectación en precio, no es relevante en la decisión de compra por parte del cliente. Es decir, si un producto en vez de costar 100 unidades monetarias cuesta 110, el cliente lo comprará igual sin importar el incremento (productos de lujo). Por otro lado, aquellos negocios que necesitan una gran cantidad de deuda para financiar sus operaciones, como es el caso de las empresas de infraestructuras, salen beneficiadas por la pérdida de valor de su deuda al largo plazo, siendo su coste total inferior.

Por último, en cuanto a la información macro mostrada en el gráfico a la derecha, el único objetivo es llamar a la reflexión. La última década ha sido una sucesión de malos tragos económicos, siendo 2012 la recaída de la crisis subprime, 2015 la crisis de deuda soberana, 2018 en el último trimestre vimos la guerra comercial USA-China, 2020 covid, 2021 el transporte e inicio de inflación y 2022 la guerra en Europa. A pesar de las malas circunstancias, las marcas que conforman LVMH y otras marcas de lujo (o muy similares al lujo AAPL) no sólo han otorgado buenas rentabilidades sinó que además pueden suponer un "refugio" dentro de la renta variable.