QE y YCC: ¿Qué significa todo esto?CBOT:ZB1! CBOT:ZN1! CME_MINI:NQ1! ECONOMICS:USCBBS
Existe una creciente especulación en el mercado de que la Fed podría tolerar una inflación superior al 2% durante más tiempo, consistente con su marco de Objetivos de Inflación Promedio (AIT) introducido en 2020.
Esto también implica que es probable que las tasas reales, es decir, las tasas nominales menos la inflación, caigan significativamente. Dado esto, anticipamos que el oro continuará con una tendencia alcista a medida que el poder adquisitivo del dólar estadounidense se erosiona con el aumento de la deuda, la inflación persistentemente más alta y la caída de los rendimientos reales.
¿Qué es la flexibilización cuantitativa (QE)?
La flexibilización cuantitativa (QE) se refiere a la inyección de liquidez por parte de la Fed en los mercados financieros mediante la compra de grandes cantidades de activos como los valores respaldados por hipotecas (MBS) y los bonos del Tesoro de EE. UU., especialmente durante períodos de estrés económico como la crisis financiera mundial (2007-2008) y la recesión de COVID-19.
¿Cómo funciona la flexibilización cuantitativa?
Compra de activos: La Reserva Federal compra grandes volúmenes de bonos del Tesoro y MBS de instituciones financieras.
Expansión del balance: Estas compras expanden el balance de la Fed (que ahora ronda los 6,6 trillones de dólares, según FRED).
Mayor liquidez: los bancos reciben reservas excedentes a cambio, lo que aumenta la liquidez de todo el sistema.
Tasas de interés más bajas: la demanda de bonos impulsa los precios al alza y los rendimientos a la baja.
Estímulo económico: Los menores costos de endeudamiento promueven la creación de crédito, la inversión y el gasto de consumo.
Sin embargo, un inconveniente clave de la flexibilización cuantitativa es la inflación de los precios de los activos. Como se vio entre la crisis financiera mundial y la pandemia de la COVID-19, las bajas tasas y el exceso de liquidez impulsaron una apreciación significativa de las acciones, la vivienda y otros activos financieros, incluso cuando la inflación al consumidor se mantuvo cerca del objetivo.
Flexibilización cuantitativa vs cheques de estímulo
Si la política de tasas de interés tradicional es la Política Monetaria 1 (PM1), entonces la flexibilización cuantitativa es la PM2. Los cheques de estímulo, o ayudas gubernamentales, se incluyen en la PM, una fusión de la política monetaria y fiscal.
Mientras que la flexibilización cuantitativa inyecta principalmente liquidez en las instituciones financieras, los cheques de estímulo inyectan poder adquisitivo directamente en los hogares. Este enfoque, en el que el Tesoro emite deuda y la Reserva Federal compra esa deuda, estimula la demanda de bienes y servicios reales. Vimos esto durante la recuperación posterior a la COVID, que trajo consigo un fuerte repunte de la actividad del consumidor, pero también un aumento de la inflación, que alcanzó un pico del 9,1 % en junio de 2022 (IPC interanual).
La flexibilización cuantitativa afecta la inflación de los precios de los activos
Los cheques de estímulo impactan la inflación de bienes y servicios.
¿Qué es el YCC? (Control de la Curva de Rendimientos)
El Control de la Curva de Rendimientos (YCC) es una política mediante la cual el banco central compra deuda pública con diversos vencimientos para controlar los rendimientos no solo a corto plazo (mediante las tasas), sino a lo largo de toda la curva.
Un buen ejemplo es el Banco de Japón, que ha utilizado el YCC desde 2016 para anclar los rendimientos de los bonos del Tesoro japonés (JGB) a 10 años cerca de cero. La Fed no ha adoptado formalmente el YCC, pero los participantes del mercado creen que podría inclinarse en esa dirección en el futuro, especialmente durante crisis donde las tasas a largo plazo suben de forma indeseable. El aumento de la deuda estadounidense y el aumento de los rendimientos a largo plazo podrían impulsar a la Fed a intervenir y adoptar el YCC, como lo ha hecho anteriormente el Banco de Japón.
Control de front-end: gestionado mediante tarifas de políticas
Control a largo plazo: el banco central compra bonos del Tesoro a 5, 10, 20 y 30 años para anclar los rendimientos
Riesgos potenciales del YCC:
Riesgo de credibilidad: si la inflación aumenta mientras el banco central suprime los rendimientos, puede perder la confianza del mercado.
Presión Monetaria: Los rendimientos artificialmente bajos pueden generar presión especulativa sobre la moneda (como se vio con el yen bajo el YCC del BoJ).
Hemos mantenido este resumen conciso y digerible por ahora, pero hay más por analizar, especialmente sobre las implicaciones a largo plazo de la política monetaria y fiscal coordinada (MP3), la sostenibilidad de la deuda y la credibilidad del banco central.
El gráfico del balance de la Reserva Federal muestra cómo ha aumentado:
1 de agosto de 2008: $909.98 mil millones
1 de julio de 2017: $4,47 trillones
1 de agosto de 2019: $3,76 trillones
1 de febrero de 2020: $4,16 trillones
1 de marzo de 2022: $8,94 trillones
1 de agosto de 2025: $6,61 trillones
Tenga en cuenta que este no es un fenómeno exclusivo de EE. UU., sino un fenómeno mundial que afecta a muchos mercados desarrollados y emergentes. La deuda/PIB está aumentando, y los balances de los bancos centrales se incrementan a la par que la deuda pública.
Con el inicio del ciclo de recortes de tipos, es cuestión de tiempo que también veamos un reinicio de la expansión cuantitativa (QE).
Si desea que profundicemos en alguno de estos temas en futuras publicaciones educativas, háganoslo saber. Nos complace ampliar esta base con más información.
