La importancia de cubrir el riesgo divisaEstas últimas semanas hemos podido comprobar como continúa la apreciación del Euro sobre el Yen japonés. La política monetaria sin intervención adoptada por el Banco de Japón comparada con el Banco Central Europeo (política monetaria restrictiva) causa un efecto bajista sobre el Yen.
A continuación, en el gráfico superior izquierdo vemos la comparación entre los tipos oficiales de la Eurozona y de Japón, donde la economía nipona mantiene los tipos en el nivel de -0,10 sin cambios.
Adicionalmente, la reducción de las expectativas sobre una posible intervención del gobierno japonés para estabilizar la moneda es otra de las razones que explican la pérdida de valor del Yen sobre el Euro. La semana anterior, el par EUR/JPY se situó en máximos desde 2008, donde tuvo lugar una nueva reunión del BCE y la subida de tipos en 25 puntos básicos. Este suceso reafirmó las distancias entre el par de divisas. En el gráfico superior derecho, podemos comprobar la evolución del par de divisas ERU/JPY.
Visto la continua depreciación de la moneda nacional de Japón y la subida continuada de la inflación desde principios de año en Japón, nos hace pensar que próximamente pueda haber un cambio en la política monetaria por parte del Banco de Japón realizando una subida en los tipos de interés. Esta acción revalorizaría el Yen respecto al Euro.
Estos factores nos hacen llegar a una reflexión, ¿cómo afecta la divisa a nuestras inversiones?
Para responder esta pregunta, plantearemos una comparación entre el índice de empresas de Japón Nikkei 225 en comparación con el ETF Lyxor Nikkei 225. Este ETF replica la evolución del índice japonés sin cubrir la evolución de la divisa Yen contra el Euro, es decir, que los inversores que tomen posiciones en este ETF, obtendrán los resultados de la evolución del índice Nikkei y la evolución del par EUR/JPY.
Plantearemos dos escenarios para poder valorar si la opción de cubrir el riesgo de divisa en este ETF seria adecuada.
Principalmente, planteamos el escenario del corto plazo. Observando la cotización actual del par EUR/JPY vemos que la apreciación del Euro sobre el Yen japonés continua su trascurso, es por eso que en este escenario cubrir la divisa beneficiaría a los inversores debido a que no estarían asumiendo la depreciación del Yen en la cotización del ETF.
El segundo escenario sería valorar el riesgo de divisa en el medio y el largo plazo. Como hemos comentado previamente, el cambio de rumbo por parte del Banco de Japón no se está produciendo. Visto este escenario, barajamos la opción de una futura intervención en el medio/largo plazo por parte del Banco de Japón subiendo los tipos de interés, a parte de una posible pausa en Europa. Esta intervención podría beneficiar a todos aquellos inversores que no tuvieran cubiertos sus ETFs o fondos ya que con la revalorización del Yen se podría aprovechar el propio beneficio del índice junto a la apreciación de la divisa japonesa.
Adentrándonos un poco más en el último gráfico, comparamos dos cotizaciones relativamente parecidas: el índice Nikkei y un ETF que lo replica, pero sin cubrir la divisa.
Para entender este gráfico debemos volver a fijarnos en el gráfico del par de divisas. En este, podemos comprobar en el último año la fuerte revalorización del Euro sobre el Yen. Este repunte se ve claramente representado en la comparación entre el índice Nikkei 225 y su ETF de Lyxor, dónde el ETF no consigue alcanzar los niveles de evolución del Nikkei debido a la pérdida de valor del Yen.
Es por eso que cuando nos planteamos cubrir el riesgo de divisa en estas situaciones hay que tener en cuenta las proyecciones futuras de los bancos centrales y reservas federales de esos países y contemplar las futuras decisiones que llevaran a cabo en cuanto a políticas monetarias.
En los últimos meses hemos visto como hubiera tenido sentido cubrir la divisa. Actualmente, después de toda la apreciación del Euro y la proyección de las políticas monetarias de los bancos centrales, quizás sea más interesante mantener la divisa sin cubrir.
