La crisi politica in Corea del Sud peggiorerà lo sconto coreano e aggraverà i problemi degli investitori?

Il mercato azionario della Corea del Sud ha vissuto un anno 2024 turbolento, con l’indice di riferimento Kospi in calo di oltre il 7%.

Questa significativa sottoperformance rispetto ad altri mercati regionali ha sottolineato l’ampliamento dello “sconto coreano”, un problema di lunga data legato alle preoccupazioni sulla governance aziendale e sull’influenza degli azionisti nei settori dominati dai chaebol.

Secondo un rapporto di CNBC, le recenti turbolenze politiche potrebbero aggravare questa tendenza.

Il programma “Corporate Value-Up” del Paese, lanciato a febbraio per affrontare lo “sconto coreano”, non è riuscito a placare le preoccupazioni degli investitori sulla debolezza della governance aziendale nella sua economia dominata dai chaebol.

Al 12 dicembre, il rapporto prezzo/libro del Kospi era pari a 0,86 e il rapporto prezzo/utile a 13,65, entrambe le metriche in calo rispetto all’anno precedente.

A titolo di paragone, l’indice Nikkei 225 giapponese, che ha beneficiato di riforme simili, vanta un rapporto prezzo/libro di 1,44 e un rapporto prezzo/utile di 15,90.

Mentre i mercati azionari giapponesi sono saliti vertiginosamente grazie alla riuscita attuazione delle politiche, la Corea del Sud è rimasta indietro, lasciando gli investitori scettici sulla sua capacità di colmare il divario di valutazione.

Le turbolenze politiche amplificano le preoccupazioni degli investitori

La situazione è stata aggravata dalle turbolenze politiche.

Il 3 dicembre il presidente Yoon Suk Yeol ha imposto brevemente la legge marziale, revocandola poi nel giro di poche ore, scatenando ampia incertezza e un aumento del premio di rischio per gli asset coreani.

Da quando è avvenuto l’incidente, il Kospi ha registrato una performance inferiore di 2,3 punti percentuali rispetto all’indice MSCI Asia ex-Japan, segnale di un deterioramento della fiducia degli investitori.

L’instabilità politica ha anche gettato dubbi sul futuro delle riforme “Value-Up”.

Il tentativo di dichiarare la legge marziale ha fatto aumentare il premio di rischio per gli asset coreani, causando un ostacolo al “Value-Up Program”, ha affermato Vishnu Varathan, amministratore delegato e responsabile della ricerca macro per l’Asia esclusa il Giappone presso Mizuho Securities, in una nota del 10 dicembre.

Il presidente Yoon è sfuggito di poco a una votazione di impeachment lo scorso fine settimana dopo che i membri del suo partito al governo, il Partito della Potenza Popolare, hanno abbandonato il parlamento.

Tuttavia, i partiti di opposizione hanno giurato di continuare gli sforzi per rovesciarlo, aumentando l’incertezza in corso.

I problemi di governance sono radicati nel dominio dei chaebol

I chaebol sudcoreani, tra cui Samsung, LG, SK e Hyundai, esercitano un’enorme influenza sull’economia, contribuendo collettivamente a quasi il 40% del PIL del Paese.

Sebbene questi conglomerati siano fondamentali per la potenza industriale della Corea del Sud, le loro complesse strutture azionarie spesso favoriscono le famiglie fondatrici a scapito degli investitori esterni, perpetuando preoccupazioni sulla governance.

Gli sforzi per riformare le pratiche dei chaebol hanno avuto un successo limitato.

Anche l’indice “Korea-Value Up”, introdotto a settembre per mettere in evidenza le aziende che aderiscono al programma Value-Up, ha avuto difficoltà a ottenere successo.

Il rapporto prezzo/libro dell’indice pari a 0,99 e il rapporto prezzo/utile pari a 10,29 evidenziano le difficoltà nel rafforzare la fiducia del mercato.

“Le distrazioni dovute all’allontanamento di Yoon in un momento di fragilità del governo e di frammentazione politica potrebbero indebolire e ritardare gli sforzi politici per aumentare le valutazioni delle azioni”, ha affermato Varathan, aggiungendo che la dinamica del potere in Corea del Sud potrebbe pendere ulteriormente a favore dei grandi e influenti conglomerati, esacerbando potenzialmente lo “sconto coreano”.

Le prospettive economiche deboli prolungano le sfide

Le condizioni economiche hanno aggravato le difficoltà.

L’ indebolimento del won coreano, il rallentamento delle esportazioni e la riduzione della domanda globale hanno avuto un impatto negativo sui mercati della Corea del Sud.

Jeff Ng, responsabile della strategia macro asiatica presso la Sumitomo Mitsui Banking Corporation, prevede che lo sconto coreano perdurerà fino al 2025.

“La fiducia degli investitori potrebbe tornare nel medio termine, ma una rapida risoluzione delle incertezze interne sembra improbabile in questa fase”, ha affermato.

Lorraine Tan, direttrice della ricerca azionaria per l’Asia presso Morningstar, ha espresso sentimenti simili.

“Penso che più a lungo ci vorrà per il cambio di leadership, più probabile sarà che gli investitori vengano messi da parte. Il presidente Yoon non è popolare e una transizione pacifica verso un’altra leadership sarebbe utile”, ha sottolineato.