El fin de la era del dinero fácil va a doler
El final de la era del dinero fácil ha llegado a su fin y su impacto aún no se ha dejado sentir en los mercados globales, esperanzados por que el dolor de las agresivas subidas de tipos de interés y la elevada inflación haya pasado.
Los bancos centrales de Estados Unidos y el Reino Unido están reduciendo aún más sus estímulos al deshacerse de los bonos que poseen, y el Banco Central Europeo se unirá a ellos en breve. Nomura estima que los balances de los tres bancos se reducirán en 3 billones de dólares este año.
Los valores tecnológicos y las criptomonedas parecen vulnerables. Se encuentran entre los activos de riesgo cuyo valor se disparó durante los años de abundancia de efectivo bombeado por los bancos centrales en su lucha contra una débil inflación.
"Cuando se produce un endurecimiento monetario sin precedentes, lo más probable es que salgan a la luz problemas que pueden estar ocultos, como la liquidez, o algo más obvio, como las presiones en el mercado inmobiliario", afirma Guy Miller, estratega jefe de mercado de Zurich Insurance Group.
Analizamos algunos posibles puntos de presión.
1/ YA NO SON LOS FAVORITOS
Los valores tecnológicos, antaño los favoritos de la era del dinero fácil, están siendo rechazados por muchos inversores, incluso tras el rebote de enero, ya que el aumento de las tasas de interés hace más arriesgado apostar por el crecimiento potencial de los beneficios de las empresas en fase inicial o especulativas.
Cuando la incertidumbre económica es elevada, los inversores suelen buscar rendimientos fiables en los dividendos para salvaguardar sus carteras. Esto hace que empresas tecnológicas como Apple 
AAPL, cuyas acciones cotizan con una rentabilidad por dividendo inferior al 1%, parezcan vulnerables.
"Nos encontramos en una fase en la que las elevadas valoraciones de los mercados han chocado con una política monetaria mucho menos favorable", afirma James Harries, gestor de fondos de Troy Asset Management. "Así pues, el panorama se ensombrece".
Las empresas tecnológicas están poniendo fin a la abundancia de la era pandémica, recortando puestos de trabajo tras años de rachas de contratación. Alphabet, propietaria de Google, planea despedir a unos 12.000 trabajadores; Microsoft, Amazon y Meta (Facebook) despedirán a casi 40.000.
2/ RIESGOS DE IMPAGO
La preocupación por los impagos de las empresas aumenta a medida que suben los tipos, aunque los temores de recesión han disminuido.
Según S&P Global, Europa registró el año pasado el segundo mayor número de impagos desde 2009.
S&P espera que las tasas de morosidad de Estados Unidos y Europa alcancen en septiembre de 2023 el 3,75% y el 3,25%, respectivamente, frente al 1,6% y el 1,4% de un año antes, y unas previsiones más pesimistas del 6,0% y el 5,5% no están "fuera de discusión".
Michael Scott, gestor de carteras de Man GLG, afirmó que los mercados no han descontado totalmente el riesgo de mayores volúmenes de impagos.
3/ MERCADOS DE DEUDA PRIVADA
Los mercados de deuda privada se han disparado desde la crisis financiera hasta alcanzar los 1,4 billones de dólares, frente a los 250.000 millones de 2010.
La naturaleza en gran medida flotante de la financiación atrae a los inversores, ya que pueden obtener rendimientos de entre uno y dos dígitos. Se hizo popular cuando la caída de los tipos después de la crisis de 2008 impulsó los activos de riesgo.
Ahora, la realidad se impone: unos tipos más altos suponen una mayor carga para las empresas a medida que se acerca una recesión, lo que ensombrece su capacidad de generar suficiente liquidez para pagar los crecientes costes por intereses.
"Lo que me sorprende es que casi se ha vuelto a la complacencia", afirma Will Nicole, director de inversiones de activos privados y alternativos de M&G Investments. "Hemos pasado de una posición en la que hace tres meses todo el mundo hablaba de un ciclo crediticio que iba a llegar por primera vez en décadas y ahora la gente parece haberlo olvidado".
4/ CRIPTOINVIERNO
El aumento de los costes de los préstamos sacudió los mercados de criptomoactivos en 2022. El precio del bitcóin 
BTCUSD se desplomó un 64% y se borraron alrededor de 1,3 billones de dólares de la capitalización del mercado mundial de criptomonedas.
El bitcóin ha repuntado recientemente, pero se mantiene la cautela. La quiebra de varias empresas dominantes en el sector de las criptomoactivos, sobre todo FTX, ha provocado grandes pérdidas entre los inversores y ha suscitado llamamientos en favor de una mayor regulación.
El mes de enero trajo consigo una nueva oleada de recortes de empleo, ya que las empresas se prepararon para el llamado "criptoinvierno", mientras que la filial de préstamos de Genesis solicitó recientemente la protección por quiebra en Estados Unidos, adeudando a sus acreedores al menos 3.400 millones de dólares.
5/ EN VENTA
Los mercados inmobiliarios, primeros en responder a las subidas de tipos, empezaron a resquebrajarse el año pasado, y 2023 será duro, ya que se espera que los precios de la vivienda en Estados Unidos caigan un 12%.
Los gestores de fondos encuestados por BofA ven el problemático sector inmobiliario chino como la segunda fuente más probable de una crisis de crédito.
Según datos del bufete de abogados Weil, Gotshal & Manges, el sector inmobiliario europeo está registrando niveles de crisis que no se veían desde 2012.
La forma en que el sector paga su deuda está en el punto de mira, y los responsables advierten de que los bancos europeos corren el riesgo de que la caída de los precios de la vivienda afecte significativamente a sus beneficios.
La empresa de gestión de inversiones inmobiliarias AEW calcula que el Reino Unido, Francia y Alemania podrían enfrentarse a un déficit de financiación de la deuda de 24.000 millones de euros hasta 2025. Por suerte, los balances de los bancos están mejor posicionados para absorber pérdidas, por lo que pocos esperan que se repita la situación de 2008.
(1 dólar = 0,9192 euros)