Microsoft: По-прежнему много возможностей для роста

25 ene 2023

Огромные возможности для роста

Наиболее очевидным драйвером роста на данный момент по-прежнему остается Azure и связанные с ней облачные сервисы, которые зафиксировали рост на 25%, несмотря на сложные условия. Облако все еще находится в самом начале своего развития, и возможности, которые оно предоставляет, поистине огромны. Согласно исследованию Priority Research, ожидается, что мировой рынок облачных вычислений вырастет с 446,5 млрд долларов в 2022 году до 1,61 трлн долларов в 2030 году, что представляет собой впечатляющий среднегодовой темп роста в 17,4%. На относительной основе уровень проникновения Azure на самом деле все еще довольно мал. Я думаю, что мы увидим ускорение расходов на облачные технологии, поскольку цифровая трансформация сейчас происходит гораздо более быстрыми темпами по сравнению с прошлыми несколькими годами.

Искусственный интеллект представляет собой еще одну огромную возможность для роста. ChatGPT стал последней горячей спорной темой, поскольку Microsoft дополнительно инвестировала многомиллиардные средства в OpenAI, свою материнскую компанию. Некоторые говорят, что это полностью меняет правила игры, а некоторые говорят, что это просто чрезмерно распространенный инструмент искусственного интеллекта.

Дивиденды и выкуп акций

Корпорация Майкрософт придерживается политики, ориентированной на интересы акционеров, и активно возвращает денежные средства за счет дивидендов и обратного выкупа акций. Несмотря на то, что текущий дивиденд составляет 0,68 доллара, что означает доходность всего 1,05%, компания последовательно увеличивает выплаты каждый год. Из первой диаграммы ниже вы можете видеть, что дивиденды фактически выросли более чем на 200% за последнее десятилетие.

Помимо дивидендов, Microsoft также значительно сократила количество своих акций за счет обратного выкупа акций. На втором графике ниже вы можете видеть, что с середины 2010-х годов количество акций компании сократилось с чуть более 10,5 млрд до примерно 7,45 млрд в настоящее время, что представляет собой почти колоссальное сокращение на 30%. Это существенно повышает показатель прибыли на акцию, что, в свою очередь, оказывает сильную поддержку цене акций. Учитывая состояние баланса компании, я полагаю, что дивиденды и выкуп акций продолжат расти в обозримом будущем.

Финансовые показатели и оценка

Вчера Microsoft сообщила о своих доходах за второй финансовый квартал, и результаты оказались очень неоднозначными. Облако продолжает оставаться в центре внимания, в то время как персональные вычисления пострадали из-за ослабления экономики. Компания сообщила о выручке в размере 52,7 млрд долларов, что на 2% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (в годовом исчислении) по сравнению с 51,7 млрд долларов (или ростом на 7% в постоянной валюте). Рост в значительной степени обусловлен увеличением доходов от облачных вычислений, которые выросли на 18% в годовом исчислении до 21,5 млрд долларов. Azure стала звездой в этом сегменте с колоссальным ростом на 31%.

Сегмент производительности и бизнеса также продемонстрировал приличный рост: выручка увеличилась на 7% в годовом исчислении до 17 миллиардов долларов. Лидируют Office365 и Dynamic365 с 11% и 21% соответственно, что еще больше подтверждает надежность продуктов по подписке. Сегмент персональных компьютеров был тем, что привело к снижению общего результата. Компания сообщила о выручке в размере $14,2 млрд, или снижении на 19% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В этом сегменте аппаратное обеспечение пострадало больше всего, так как выручка OEM-производителей Windows и выручка от устройств снизились на 39% в годовом исчислении.

Я не слишком беспокоюсь по этому поводу, поскольку Microsoft продолжает превращаться в чисто софтверную компанию. Облачные технологии остаются сильными, и в настоящее время на них приходится более 40% общего дохода, в то время как на долю персональных компьютеров приходится лишь около 27%. Весомость должна продолжать смещаться в сторону облачного сегмента, и компания должна увидеть более устойчивый рост в будущем.

После падения цены акций в прошлом году Microsoft сейчас торгуется с коэффициентом P / E 26,06x. Это выше, чем у других технологических гигантов, таких как Apple ( AAPL ) и Google ( GOOGL ), но на самом деле находится на нижней границе своей исторической оценки с тех пор, как Сатья Наделла возглавил компанию в 2014 году, как показано на диаграмме ниже. Кроме того, за последнее десятилетие компания сильно эволюционировала. Фундаментальные показатели значительно улучшились с переходом от бизнес-модели лицензирования к бизнес-модели подписки, а также с рядом важных приобретений, таких как LinkedIn в 2016 году и GitHub в 2018 году. Облако также выросло из небольшой части, и теперь на его долю приходится одна треть выручки. Текущая оценка, на мой взгляд, определенно справедлива, учитывая качество и возможности роста, которые она имеет.

Я считаю, что корпорация Microsoft остается привлекательной возможностью для долгосрочных инвестиций. У компании по-прежнему отличные фундаментальные показатели, она сокращает расходы, сокращая штат сотрудников на 5%, и в то же время вкладывает значительные средства в область искусственного интеллекта, вложив в OpenAI 10 миллиардов долларов.

Важно смотреть на картину в целом: к 2028 году объем рынка искусственного интеллекта превысит 400 миллиардов долларов. Эти инвестиции позволят корпорации Microsoft воспользоваться преимуществами этого растущего рынка. Сегмент облачных вычислений продолжает демонстрировать уверенный рост и высокую операционную рентабельность. Наконец, если корпорация Microsoft сможет закрыть сделку по приобретению Activision Blizzard, это обеспечит ей доминирующее положение на игровом рынке, который к 2027 году вырастет до 390 миллиардов долларов.

Текущая оценка корпорации Microsoft находится на самом низком уровне по сравнению со средним историческим показателем, и продолжающиеся обратные выкупы должны оказать некоторую поддержку цене акций. Поэтому я оцениваю корпорацию Microsoft как покупку.